银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过(guò)多(duō)风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方(fāng)案(àn)是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知(zhī)道这家银(yín)行能否在未来的日(rì)子继(jì)续经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是否会对(duì)此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企数学中e等于多少，高中数学中e等于多少的通胀(zhàng)，一边(biān)是银(yín)行系统危机(jī)以(yǐ)及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联(lián)储会(huì)如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大(dà)方向，只不过(guò)加(jiā)息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受(shòu)冲(chōng)击的(de)影(yǐng)响大(dà)约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于(yú)引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会(huì)因经济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商业银(yín)行(xíng)危机主要是(shì)资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆(gān)，金(jīn)融市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初(chū)同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能性是较(jiào)小的，基(jī)于(yú)此，美(měi)联(lián)储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来(lái)看，政策部(bù)门应(yīng)对危机(jī)的(de)速(sù)度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控的(de)风险，如(rú)金融机(jī)构或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报(bào)道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几十(shí)年来的(de)最(zuì)高(gāo)水平进(jìn)一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环(huán)球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会(huì)让(ràng)经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是(shì)确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继(jì)续减速也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民(mín)消费(fèi)支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这(zhè)一点。不过(guò)，随(suí)着美国居(jū)民利(lì)息支(zhī)出占可支配(pèi)收入(rù)的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并(bìng)不排(pái)除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的(de)情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最(zuì)近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边(biān)际上会有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民(mín)部门已经(jīng)经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利(lì)率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是(shì)按(àn)照历(lì)史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是(shì)一(yī)个容易出(chū)风险的时间段；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国(guó)没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共(gòng)振(zhèn)成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危机的速度(dù)又很快，所以不至于(yú)出现单(dān)边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合适的(de)操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏(piān)弱(ruò)的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一个触发(fā)因素(sù)，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基点的(de)概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨慎情(qíng)绪(xù)；二(èr)是面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市场对(duì)银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块(kuài)全面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退(tuì)论和加(jiā)息(xī)预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业和全(quán)球(qiú)经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又(yòu)会(huì)使得加(jiā)息(xī)预(yù)期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色数学中e等于多少，高中数学中e等于多少金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度(dù)出现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行(xíng)业(yè)样本企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业订(dìng)单(dān)难以为继，且(qiě)产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)累积，这(zhè)也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预(yù)期(qī)”出(chū)现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不(bù)大(dà)，但也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下(xià)走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场(chǎng)预期(qī)过于(yú)一致(zhì)，主流观(guān)点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更(gèng)多的(de)是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而(ér)言(yán)，投资者更多(duō)担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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