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　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进(jìn)入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合(hé)国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年(nián)内新高，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压(yā)力的(de)周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍(réng)然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周五加大(dà)了对美联(lián)储将继续加(jiā)息的(de)押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上(shàng)将基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日(rì)报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利(lì)率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原(yuán)料(liào)成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源(yuán)首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战(zhàn)争(zhēng)风险溢(yì)价将能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格(gé)的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩(yán)油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产区动力(lì)煤的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近(jìn)期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上(shàng)海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在下调(diào)可能，成本(běn)端难(nán)以提供(gōng)有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封(fēng)后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低(dī)，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一(yī)个产能的(de)上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期(qī)主要(yào)取决于需(xū)求的(de)恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情(qíng)的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格(gé)上限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起(qǐ)到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报(bào)预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较(jiào)强的(de)关键原因还(hái)是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库存(cún)均出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下(xià)半年全球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确(què)定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已(yǐ)经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的利(lì)好已进(jìn)入兑现(xiàn)期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿(ná)大野(yě)火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特(tè)能源(yuán)部长再(zài)次对(duì)原油市(shì)场做空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发生，二季度(dù)起的(de)基(jī)准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的(de)趋势(shì)依(yī)然存在。原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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