财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明(míng)显的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发(fā)展(zhǎn)在(zài)内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与(yǔ)外资(zī)两大(dà)阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日(rì)发布(bù)的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营(yíng)收(shōu)稳增、归母净利润高增(zēng)；2姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年(nián)同(tóng)期明显(xiǎn)提(tí)速(sù)。国盛(shèng)证(zhèng)券(quàn)符(fú)蓉(róng)预(yù)计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年(nián)阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城(chéng)市都(dōu)拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额(é)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有望进一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析(xī)人(rén)士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势(shì)不变，经过一段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)多(duō)个地(dì)区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢(láo)掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土啤(p姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼í)酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下游(yóu)终端议价能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型(xíng)已多(duō)次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年时(shí)有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提(tí)价区域由部分(fēn)到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出(chū)，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐(qí)发(fā)力，高端化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连(lián)续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满(mǎn)打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品(pǐn)收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产品认知(zhī)度或接受(shòu)度相对偏低(dī)。公(gōng)司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业(yè)”新(xīn)篇(piān)章(zhāng) 借助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国(guó)产(chǎn)啤(pí)酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态(tài)的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评称(chēng)，改革(gé)红利释(shì)放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业(yè)绩(jì)弹(dàn)性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前(qián)行业格(gé)局(jú)未定，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景布局多元化(huà)企业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续(xù)发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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