昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时(shí)的(de)宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智(zhì)能正带(dài)来(lái)重大的(de)机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今年报告的(de)营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时(shí)候我们没有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一(yī)次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况造成的(de)，但(dàn)是(shì)现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴(bā)菲特第一(yī)季(jì)度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的美国管得了比尔盖茨吗股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月表示，随(suí)着美(měi)联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能(néng)力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负(fù)债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历(lì)的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)并不(bù)会(huì)购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币(bì)是全(quán)球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测(cè)会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提(tí)到(dào)日本的货(huò)币(bì)政策和(hé)财政政策(cè)时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预(yù)案(àn)》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后(hòu)来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近(jìn)春节(jié)后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处(chù)于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家(jiā)发(fā)改委宣布(bù)收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截(jié)至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下美国管得了比尔盖茨吗滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可(kě)以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价(jià)再次(cì)阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近(jìn)端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于上(sh美国管得了比尔盖茨吗àng)半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的(de)高点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的(de)损失(shī)以(yǐ)及猪(zhū)肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往上修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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