核心观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)为(wèi)投资(zī)者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息(xī)策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高的(de)股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定(dìng)性；从大(dà)类资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前(qián)可投资的(de)资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为(w风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生èi)代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取(qǔ)得相(xiāng)对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值(zhí)低(dī)，因(yīn)此安(ān)全边(biān)际比较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空间(jiān)有限，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有(yǒu)进一(yī风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生)步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金(jīn)分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良(liáng)率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安(ān)全(quán)边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生低且(qiě)稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的(de)表现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息(xī)策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

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