金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面(mià女生有感觉了是怎么样的呢n)可(kě)能造成的(de)扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出(chū)，近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)，但是(shì)这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的(de)推(tuī)进女生有感觉了是怎么样的呢。2023年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，河(hé)南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程度上可以疏(shū)通流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连(lián)调降后，银(yín)行(xíng)净息差(chà)大(dà)幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上(shàng)将(jiāng)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比(bǐ)修复(fù)最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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