原本被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是白(bái)酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市(shì)白(bái)酒企业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营(yíng)收(shōu)净利(lì)再(zài)创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市(shì)企业(yè)营收取得了两位(wèi)数增长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春(chūn)节(jié)动(dòng)销战后，今(jīn)年一季度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三(sān)年，外部(bù)环(huán)境对白(bái)酒(jiǔ)造成(chéng)了(le)不可忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的业绩来(lái)看，头部酒企(qǐ)的抗压(yā)能力足够强大，经营(yíng)稳(wěn)定，且引导(dǎo)行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业(yè)集中(zhōng)度提(tí)升，头(tóu)部酒企持续向(xiàng)前(qián)，非名酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期(qī)的(de)白酒行业，分(fēn)化(huà)加剧。而今年(nián)，白(bái)酒企(qǐ)业(yè)的一(yī)个共同(tóng)主(zhǔ)题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业协(xié)会公布的数据，2022年白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报来(lái)看，白酒结(jié)构性增长的表现之(zhī)一是(shì)优势(shì)品(pǐn)牌(pái)正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下(xià)降，行业集(jí)中(zhōng)度不断提升，存量竞争(zhēng)格(gé)局(jú)下企业间挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经(jīng)济(jì)增长的主要动(dòng)力。年报显示(shì)，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵(guì)州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦(yì)不(bù)遑(huáng)多让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的(de)多元化，对于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是(shì)，在(zài)过去(qù)取(qǔ)得了稳定增长和快速发展的企(qǐ)业，基本形成了(le)中高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产品(pǐn)上除(chú)高(gāo)端一如(rú)既往强势以外，其中高端产品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结(jié)构优化(huà)的需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推动(dòng)了各酒企(qǐ)、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这(zhè)些都是企业(yè)为持续(xù)保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身(shēn)的品牌与品质(zhì)优势，进(jìn)一步(bù)挤压(yā)非(fēi)名酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格局很(hěn)快形(xíng)成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入(rù)寡头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承(chéng)压(yā)

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财(cái)报发现，除(chú)头部酒企强者恒(héng)强外，二三线品(pǐn)牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上(shàng)升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一(yī)步变(biàn)成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板(bǎn)块的二级梯(tī)队，都是(shì)在各(gè)自省内(nèi)有一定(dìng)话语(yǔ)权、有(yǒu)较大市(shì)场规(guī)模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也推动了(le)二级梯队的(de)分化(huà)加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升(shēng)级和全(quán)国化布(bù)局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示(shì)，伊(yī)力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明问题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表(biǎo)示是因为去年(nián)同(tóng)期基数(shù)较高，以及(jí)公司主(zhǔ)动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量(liàng)和利润(rùn)出现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利率与上年同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印(yìn)证了白(bái)酒超强(qiáng)的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液(yè)紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基(jī)本都在(zài)两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上反映当前(qián)渠(qú)道的(de)情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒企合(hé)同负债整体(tǐ)同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比(bǐ)降(jiàng)幅超五(wǔ)成(chéng)。截(jié)至今年一季(jì)度末(mò)，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业(yè)发展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论(lùn)员肖竹青(qīng)告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白(bái)酒业绩非常优(yōu)秀。但是(shì)我(wǒ)们发现整个(gè)市场除了茅(máo)台供不应求以(yǐ)外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这说(shuō)明(míng)除茅台以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来(lái)说存(cún)在隐忧(yōu)。”但他(tā)也表示，“预计今年(nián)下半年中秋(qiū)节后有望(wàng)成(chéng)为酒(jiǔ)业重回(huí)正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国(guó)家经(jīng)济(jì)面(miàn)的恢复以及(jí)社会活动的复苏(sū)，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库(kù)存会得到很大的缓解(jiě)，但是(shì)区域(yù)中小企业仍(réng)然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台(tái)回(huí)答投(tóu)资者(zhě)关于库存的(de)问题(tí)时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠道库存量不到(dào)一个月，属于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去(qù)三年(nián)，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线下(xià)消费场景(jǐng)大减，终端(duān)动(dòng)销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能(néng)来看，近十年(nián)来白酒产量在不(bù)断下(xià)降，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不(bù)争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景(jǐng)大规模恢复(fù)的前提下(xià)，白酒去(qù)库存(cún)依(yī)然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在(zài)努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新(xīn)渠道。可(kě)以看到，大小酒(jiǔ)企均(jūn)在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费(fèi)用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁(shuí)的价(jià)格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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