调油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市场的(de)热(rè)度之高也(yě)正是由这(z汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点hè)个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调明显不一(yī)。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看(kàn)，两(liǎng)品种的(de)表现远超市场(chǎng)预期。汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点p>

　　截(jié)至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于两方(fāng)面，一(yī)方面由于(yú)近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油(yóu)供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没(méi)有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得(dé)市场对(duì)于(yú)美国调油(yóu)需(xū)求的预期(qī)边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑(jí)发生的时间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场(chǎng)预期今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带(dài)来(lái)芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于(yú)往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致旺(wàng)季(jì)来临后行情一触(chù)即发，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调(diào)油商(shāng)对于(yú)今年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位(wèi)可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上(shàng)提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去(qù)年5月份是是(shì)炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑应该(gāi)不(bù)及(jí)去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧(ōu)美经(jīng)济下(xià)行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却(què)回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚(yà)套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美(měi)国(guó)出行(xíng)旺季下调油需(xū)求被(bèi)赋予期待，然(rán)而有了去年二(èr)季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润(rùn)可(kě)观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年(nián)的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已(yǐ)达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模(mó)式(shì)，便(biàn)于(yú)其(qí)在窗口(kǒu)打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察(chá)今年(nián)调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价波动加剧，近期(qī)原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势下(xià)降，在对未(wèi)来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的(de)背景下调油需(xū)求(qiú)出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新(xīn)装置投(tóu)产和下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品(pǐn)库(kù)存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压(yā)力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进(jìn)入美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前(qián)衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油的价差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻辑再继(jì)续(xù)大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回(huí)归自身的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利(lì)性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价(jià)格向上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力。

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