私募基金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募证券投(tóu)资(zī)基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私(sī)募证券(quàn)投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存(cún)续私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基(jī)协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规(guī)范(fàn)发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予(yǔ)以规范，完善私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运作(zuò)指引(yǐn)》共计(jì)三十二条，对(duì)私(sī)募证券(quàn)投资基金募(mù)集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等环节提出了(le)规范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确(què)私募证券投资基金(jīn)初始募(mù)集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私(sī)募投资(zī)基(jī)金(jīn)登(dēng)记备案(àn)办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案(àn)标(biāo)准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的是(shì)，基金合(hé)同中(zhōng)应当(dāng)明(míng)确约(yuē)定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日(rì)出(chū)现(xiàn)基金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民币的(de)，该私募证券投(tóu)资基(jī)金进入清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎(shú)频率(lǜ)不得高于每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金合(hé)同应(yīng)当(dāng)约定(dìng)投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要(yào)求(qiú)方面，在组合投(tóu)资要求上(shàng)，为引导(dǎo)私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人提升(shēng)专(zhuān)业(yè)投资能(néng)力，组合投资(zī)、分散风险，要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)采(cǎi)取资(zī)产组(zǔ)合的方式(shì)进行投(tóu)资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人(rén)管理的全部私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期(qī)存(cún)款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据(jù)、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中国(guó)证监会、协(xié)会认可的(de)投资(zī)品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套(tào)，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设置复(fù)杂(zá)架(jià)构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者金融机构发行(xíng)的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明确(què)约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)不再投(tóu)资除(chú)公开(kāi)募集基金以(yǐ)外的其他(tā)私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资(zī)要求(qiú)上，明确私募基金应当(dāng)以风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易异化为股票(piào)、债券(quàn)等(děng)场内标的的(de)杠(gāng)杆(gān)融资工(gōng)具，不得为不适格投资者提供(gōng)通(tōng)道服(fú)务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部(bù)制度，遵(zūn)循(xún)投资(zī)者利益优先与公平交易(yì)原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异(yì)常交易监控、内部(bù)管理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名等(děng)方面提出规范(fàn)要求。进一步细化(huà)对私募证券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易(yì)）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募12是什么意思(mù)证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人和私募证券投资(zī)基金(jīn)信息(xī)报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规(guī)模(mó)以上私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人定期开展压力(lì)测试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持续(xù)建立健全流动性(xìng)风险监测、预(yù)警与应急处置、关于(yú)预(yù)警(jǐng)线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至(zhì)少进(jì12是什么意思n)行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和(hé)自身(shēn)管理能(néng)力(lì)制定并持(chí)续(xù)更新(xīn)流动性(xìng)风(fēng)险应急预案，明(míng)确预(yù)案触发情景(jǐng)、应急(jí)程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人(rén)应当对投资者资金来(lái)源的合规性进行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者(zhě)或(huò)其指定(dìng)第三方下(xià)达投资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负(fù)责投资(zī)运(yùn)作(zuò)，不得(dé)为金融(róng)机构(gòu)、其他私募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构(gòu)资产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆(gān)约(yuē)束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实(shí)际标准在向金融机构管理(lǐ)标(biāo)准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹平(píng)私募基金相对其他资管产(chǎn)品的(de)灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案的私募(mù)证券投资(zī)基金按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量(liàng)基(jī)金针对不同情(qíng)况提(tí)出(chū)差(chà)异化整改要(yào)求，并(bìng)对重点条款的整改给予充分过(guò)渡(dù)期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)不得新增募集(jí)规(guī)模及(jí)投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集(jí)中度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等投资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集的投资者要求设(shè)置(zhì)不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变更后(hòu)内容应当符(fú)合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合同(tóng)存续(xù)期(qī)限(xiàn)发生(shēng)变化(huà)的，应(yīng)当按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中(zhōng)无固(gù)定存续期(qī)限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月(yuè)内(nèi)，修(xiū)改基金合(hé)同，约定明(míng)确的基金存(cún)续期(qī)，以促进目(mù)前(qián)存量永(yǒng)续基(jī)金限期(qī)整(zhěng)改。

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