四大国有银(yín)行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对(duì)特(tè)定存(cún)取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集(jí)中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推(tuī)动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还关注到(dào)的(de)是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下调带(dài)来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维(wéi)护金融(róng)稳定的(de)一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的(de)对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银行业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产(chǎn)端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行(xíng)高(gāo)息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将降(jiàng)低银行(xíng)总存(cún)款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的(de)大(dà)背景下(xià)，进(jìn)一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货(huò)币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济(jì)提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号(hào)来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌kuǎn)价(jià)格(gé)战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难(nán)上行(xíng)。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上(shàng)述大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适(shì)度货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌ong>

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和(hé)银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利(lì)息，个人(rén)和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需(xū)要总(zǒng)量政策(cè)继续(xù)支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需(xū)要休养生(shēng)息(xī)，特别是在(zài)前期(qī)服(fú)务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。