原(yuán)本(běn)被视为极其艰难(nán)的2022年，白(bái)酒上市企业却又一(yī)次(cì)集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报已经披(pī)冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢露完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业(yè)主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营收净(jìng)利再创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企业营收取(qǔ)得了(le)两位数(shù)增长。在(zài)打(dǎ)响疫情后(hòu)首(shǒu)个(gè)春节动销战后，今(jīn)年一(yī)季度白(bái)酒业(yè)普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过(guò)去三年，外部(bù)环境对白(bái)酒造(zào)成了不可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩(jì)来(lái)看，头部酒企的抗压(yā)能力(lì)足够强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中度(dù)提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难(nán)以望其(qí)项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结构性(xìng)增(zēng)长的表现(xiàn)之一是优(yōu)势品牌正在持续拥(yōng)抱(bào)红利(lì)。白(bái)酒产量、销(xiāo)量(liàng)已(yǐ)经连续多年下降，行(xíng)业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格(gé)局下企业间(jiān)挤(jǐ)压(yā)式竞(jìng)争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的(de)业(yè)态促使(shǐ)白(bái)酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为(wèi)产业经(jīng)济增长的主(zhǔ)要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数(shù)增长，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业分析师朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名(míng)优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放(fàng)开后消费场(chǎng)景(jǐng)的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是(shì)一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征是，在过(guò)去取得了(le)稳(wěn)定增长和快速发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端(duān)驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式(shì)，这在年(nián)报中得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除(chú)高(gāo)端(duān)一如既往强势以外，其中(zhōng)高端(duān)产品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二(èr)三线品(pǐn)牌聚(jù)焦(jiāo)中高(gāo)端，白酒产业不(bù)约而同都(dōu)在进行(xíng)产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化(huà)。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推(tuī)动了各酒企、产区(qū)的优(yōu)质产能的释(shì)放。20家冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢上市企业中，贵(guì)州茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施技(jì)改、产能(néng)扩建等项目，这些都是企业为持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会(huì)持续走强，并且利用(yòng)自(zì)身的品牌(pái)与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品类和产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格局很(hěn)快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销售收(shōu)入累(lèi)计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报(bào)发现，除头部(bù)酒企强者恒(héng)强外，二(èr)三线品牌正在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的(de)仅有3家，分(fēn)别是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白(bái)干酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则进一(yī)步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块(kuài)的(de)二级梯队，都是在各(gè)自省(shěng)内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓(tuò)良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它们(men)之间此起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推(tuī)动了二级(jí)梯队(duì)的分化加速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样完(wán)成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现(xiàn)金(jīn)流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说明(míng)问题(tí)。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑(huá)原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行(xíng)了策略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其业务体量和(hé)利润(rùn)出现萎缩，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长有(yǒu)限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白酒上市(shì)企业中，有(yǒu)17家企业毛(máo)利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相(xiāng)比(bǐ)增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公(gōng)司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企(qǐ)业(yè)库存同比增长超30％，除洋河(hé)股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在(zài)两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上(shàng)反映(yìng)当前(qián)渠(qú)道(dào)的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负(fù)债整(zhěng)体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至今(jīn)年(nián)一季度末，总体合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业资深评论(lùn)员(yuán)肖(xiào)竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整个(gè)市场除(chú)了茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说(shuō)明除茅台以外(wài)社会库(kù)存(cún)很大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中(zhōng)秋节后有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞(fēi)表达了同(tóng)样的看法，他认为，随着国家经济面的恢(huī)复(fù)以及社会活动(dòng)的复苏(sū)，会加速去库(kù)存，特别是名酒库存会得(dé)到很大的缓解，但(dàn)是(shì)区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小(xiǎo)的库(kù)存压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投资者(zhě)关系互动平台回答投资(zī)者关于库存的(de)问题(tí)时就谈(tán)到，五粮液产(chǎn)品渠道(dào)库存量不到(dào)一个月，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动(dòng)销放(fàng)缓(huǎn)，造(zào)成了(le)社(shè)会库存积压。从产能(néng)来看，近十(shí)年(nián)来白酒(jiǔ)产量在(zài)不断(duàn)下降，白酒产业存(cún)量产能过(guò)剩是(shì)不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一(yī)。加(jiā)之(zhī)消(xiāo)费观念(niàn)、消费习惯的(de)变(biàn)化(huà)，即(jí)使是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢复的前提(tí)下(xià)，白酒去库(kù)存依(yī)然需要(yào)时间。

　　而为(wèi)去库冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大(dà)小酒企均在(zài)营销(xiāo)上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分(fēn)酒企年报中销(xiāo)售费(fèi)用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化得快，谁(shuí)的价格倒(dào)挂恢(huī)复得(dé)快，谁就能在(zài)新周期(qī)中(zhōng)胜(shèng)出(chū)。

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