5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药(yào)明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情(qíng)在(zài)2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药(yào)行(xíng)业的基本(běn)面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定(dìng)的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数据来看，除(chú)去创新(xīn)药和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具(jù)有较(jiào)好成长能力(lì)的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场(chǎng)仍(réng)未达到预(yù)期，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太(tài)多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药(yào)企业而言(yán)，要实现高速发(fā)展，必(bì)须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏不(bù)及预期的(de)背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的(de)新基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居(jū)民的(de)基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的(de)心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设(shè)任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材相关的(de)板块将会有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础(chǔ)设(shè)施(shī究极究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷)建设(shè)的(de)背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰(tài)新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研(yán)发能(néng)力(lì)。

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