5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的影响将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据(jù)来看(kàn)，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域，医(yī)药板块太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言，要实(shí)现高速(sù)发(fā)展，必须(xū)要(yào)双管齐下(xià)，在本(běn)土市(shì)场(chǎng)之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及预期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的(de)领域(yù)之(zhī)一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下(xià)移(yí)、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等(děng)多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较大的(de)心血(xuè)管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任(rèn)务(wù)。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块(kuài)将会(huì)有(yǒu)较大(dà)的发展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有：联(lián)影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉(chén)的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领域的(de)基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道(dào)和较(jiào)强的(de)研发能力。

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