金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表(biǎo)示目前实(shí)际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的下(xià)调(diào)有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解银(yín)行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出(chū)，近(jìn)期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。因三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹此，存款利率客(kè)观上(shàng)可(kě)减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多(duō)地(dì)中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利(lì)率(lǜ)体系的“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存(cún)款利率调降严(yán)格(gé)意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降也属于“利(lì)率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出，更多(duō)流(liú)向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤(yū三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹)积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利(lì)率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存款利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净(jìng)息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优。

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