昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美(měi)国银行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利(lì)润355.0正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢4亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它(tā)给美国(guó)经(jīng)济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的(de)营收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了(le)很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了(le)存货过(guò)多的(de)情(qíng)况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于(yú)这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让(ràng)销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值(zhí)132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的(de)企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因(yīn)为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能(néng)力(lì)的(de)人。如(rú)果他们不能(néng)处理得当的(de)话，他(tā)就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规(guī)模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心(xīn)美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结(jié)束时(shí)美(měi)国(guó)所经历的那(nà)样。对(duì)此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还(hái)能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难(nán)恢(huī)复(fù)，人们(men)会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和(hé)财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人(rén)应(yīng)该接受并(bìng)作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部门研究(jiū)适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报(bào)记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货(huò)价(jià)格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌(diē)的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的(de)成(chéng)本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再(zài)次回(huí)落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期(qī)货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处(chù)于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公(gōng)司(sī)公(gōng)布(bù)一季(jì)报显示(shì)其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延(yán)续(xù)低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计(jì)数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继续回调(diào)走势(shì)，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透(tòu)支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤(yóu)其去(qù)年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价(jià)存在(zài)继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可(kě)从(cóng)单边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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