申万一(yī)级的(de)半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中市(shì)值权(quán)重最(zuì)大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的(de)重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备(bèi)研发(fā)技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家(jiā)企业(yè)市值(zhí)在(zài)1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业数(shù)量还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营(yíng)收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低(dī)于(yú)行(xíng)业平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三(sān)是当半导体行业处于国(guó)产替(tì)代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收(shōu)高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母净(jìng)利(lì)润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看(kàn)，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达(dá)到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看(kàn)，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计(jì)能(néng)力(lì)，公(gōng)司得(dé)到了相(xiāng)关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业第92名(míng)，其较快增速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流能力(lì)，对经(jīng)营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一(yī)经营风险指标(biāo)反映行(xíng)业是否面(miàn)临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质量下滑的(de)企业(yè)，股(gǔ)价(jià)表现也(yě)往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于(yú)行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材(cái)料(liào)价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元(yuán)件(jiàn)降价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司(sī)在年报(bào)中也说明了与这两方(fāng)面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经(jīng)营体量较大(dà)的公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而(ér)言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家(jiā)企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合(hé)研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模(mó)联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石(shí)英谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资(zī)金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司(sī)思元370芯片(piàn)数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意及加速卡在(zài)众多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实现了(le)批量销售(shòu)或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

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