四大国有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银行业已有(yǒu)三波(bō)存(cún)款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于(yú)经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银(yín)行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的(de)是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则(zé)集(jí)中(zhōng)于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比(bǐ西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学)不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据(jù)显示，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年(nián)的数(shù)据(jù)看，我(wǒ)国实际(jì)利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提(tí)及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存(cún)款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而(ér)来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定期(qī)存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一(yī)次性调(diào)整通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季度(dù)净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国(guó)内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调降通知(zhī)主要释(shì)放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压(yā)力(lì)趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银(yín)行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏的(de)大背(bèi)景下，进一(yī)步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息(xī)调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下(xià)调，市(shì)场不(bù)应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力(lì)依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经济(jì)修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也(yě)不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要(yào)看到(dào)的是，目(mù)前经(jīng)济处(chù)于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不(bù)会(huì)出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流(liú)动(dòng)性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及(j西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学í)缓和银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存(cún)款额(é)度(dù)，由(yóu)银(yín)行将协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过(guò)该额(é)度(dù)的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款既有对(duì)公业务(wù)，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于(yú)企业来(lái)说，会有一(yī)定(dìng)的利(lì)息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民(mín)与企业(yè)储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居(jū)民(mín)的(de)储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续(xù)的(de)收入(rù)信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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