5月以(yǐ)来，嘉实基(jī)金(jīn)、博时基金、富国基金、南方基(jī)金等多家头(tóu)部(bù)公募基(jī)金密集申(shēn)报了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体市场，引(yǐn)发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看(kàn)，在(zài)经历一季度(dù)的持续回调后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数(shù)半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高(gāo)份(fèn)额增幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内人士认为，资金(jīn)对半(bàn)导体(tǐ)主题ETF的(de)越跌越(yuè)买，主要是基于对(duì)板块中长期投资价值(zhí)的(de)肯(kěn)定(dìng)。尽(jǐn)管(guǎn)半(bàn)导体板(bǎn)块年内表现震荡，但随着国产替(tì)代持续推(tuī)进(jìn)，以及近期AI行(xíng)情的(de)带动下，板块细分领域(yù)仍有较(jiào)多投资机会(huì)。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始持续(xù)下跌(diē)。以中(zhōng)证(zhèng)全指半导(dǎo)体指数表现为(wèi)例，该(gāi)指数(shù)在4月6日攀至年(nián)内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块(kuài)表现上，半导体与半导体生产设备(bèi)板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业(yè)中跌幅(fú)居前(qián)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，尽(jǐn)管板块持续(xù)下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买(mǎi)。Wind数据(jù)显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF收益均(jūn)告(gào)负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额(é)却悉数上(shàng)涨。其中(zhōng)，工银(yín)瑞(ruì)信国证(zhèng)半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF产(chǎn)品份额变(biàn)化，截至5月(yuè)12日，除(chú)汇添(tiān)富中证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华(huá)泰柏瑞(ruì)中证韩交所中(zhōng)韩(hán)半导(dǎo)体ETF等(děng)三只产品份额出(chū)现下降外，其(qí)余产品份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯片ETF份(fèn)额涨幅位列(liè)第(dì)一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持续下跌(diē)，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远分(fēn)析，当前半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)复苏不及预(yù)期主要原因，一(yī)是国产(chǎn)替代进程不及预期，国内半导体企业相比(bǐ)海外半导体大(dà)厂起步(bù)较晚，在技术(shù)和人才等方(fāng)面存在差距，在国产替代过程中(zhōng)产品研发和(hé)客(kè)户导入进程可能(néng)不(bù)及预期；二是下游(yóu)需求不及(jí)预期，在边(biān)缘政治(zhì)和(hé)全球(qiú)经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终端需求可(kě)能不及(jí)预期(qī)，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全(quán)球半导体行(xíng)业正处(chù)于下(xià)行筑(zhù)底(dǐ)的阶段，但我们认为有望于今年(nián)看(kàn)到拐点的出现(xiàn)”田光远表示(shì)，在本轮周(zhōu)期(qī)中，率先回暖的种类要看芯片下游的景气度，有创新属性和份额(é)提升属性的环节会率(lǜ)先回暖。一方(fāng)面(miàn)中国经济体重要的构成央(yāng)国(guó)企对资产回报提出要求，民(mín)营(yíng)企业的竞争力提升(shēng)也会更(gèng)加依赖数字化，成本效率(lǜ)提升是数字化(huà)的长期关键驱动力(lì)，另一(yī)方面短周期维度数(shù)字经济有顺周期属(shǔ)性(xìng)，经济复苏(sū)会加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投(tóu)资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾(gù)年初以来半(bàn)导体板块上涨(zhǎng)的原因，一(yī)方(fāng)面是2022年板(bǎn)块调整幅度(dù)较大，行业(yè)估值处于(yú)底部位置；另一(yī)方面市场预期基本(běn)面即(jí)将见底，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化，所(suǒ)以从年(nián)初到4月初半导体指数出现了(le)一定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中(zhōng)许多个股的股(gǔ)价其实是过(guò)度(dù)反应的，所以(yǐ)随着4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)半导体一季报(bào)披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起行(xíng)业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但(dàn)从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能(néng)看出投资者对板块(kuài)价值的肯(kěn)定，多位业内人士(shì)也表示，长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲观。”嘉(jiā)实基(jī)金田光远(yuǎn)表(biǎo)示(shì)，从基本面上，人工智能(néng)给半导体带来(lái)了新的需求增量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定业(yè)绩的压(yā)力，但(dàn)一方(fāng)面(miàn)需求(qiú)会重(zhòng)新(xīn)复苏，另一方(fāng)面中国(guó)半导体(tǐ)企业有国产替(tì)代(dài)的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估(gū)值方面，半(bàn)导体板块估值波动较大，且(qiě)子板块和细分(fēn)线索较多，始终有(yǒu)估(gū)值合理甚至低估(gū)的(de)机会出现。

　　田(tián)光(guāng)远认为，当前(qián)该板(bǎn)块很多优(yōu)质的公司处于历史估值分位(wèi)低(dī)位(wèi)区间，随着需求回暖或者新(xīn)产品的突破(pò)，会有形成很好的(de)投(tóu)资机会(huì)。他进一步表(biǎo)示，人类历史(shǐ)经历了三次工业革命，前(qián)两次都是以能源为对象进行(xíng)创新，第三(sān)次(cì)是信息为对象(xiàng)进行(xíng)创新，当(dāng)前阶(jiē)段的人工智能从(cóng)感知智能走向认(rèn)知(zhī)智(zhì)能后(hòu)，将对人类生产力的提升产生巨大的影响，也会开启新(xīn)一(yī)轮的工(gōng)业革命，它是信息革命经历(lì)了个人电脑、互联网革命和移动互联网革(gé)命后(hòu)在万物智联层面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军事等方面(miàn)全面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)人类社(shè)会。当(dāng)前(qián)仍处于新一轮产业(yè)革命爆发的(de)早期(qī)的阶(jiē)段，在人工智能带(dài)来的技术变革浪潮下，人(rén)工智能(néng)对云管端(duān)各方面都(dōu)产生了(le)影响，云侧(cè)变化(huà)最为显著，很多环(huán)节(jié)发生了(le)改变，产生了(le)新的投(tóu)资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地(dì)，端侧和网侧的新硬件也(yě)会产生新的投资(zī)机会。因此我们长期看(kàn)好半导体的投(tóu)资(zī)价值(zhí)。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关注该板块投(tóu)资机(jī)会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为(wèi)代表(biǎo)的创(chuàng)新线、周(zhōu)期(qī)见底后的复苏线、以及以(yǐ)半导体设备(bèi)材料(liào)国产化(huà)为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组(zǔ)基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全(quán)面看(kàn)好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产(chǎn)化(huà)为(wèi)主(zhǔ)的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯(xīn)片设计都会在今年(nián)都有非常好的机(jī)会。首先，基本面上(shàng)，美国(guó)对(d都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗uì)中国的(de)极限制裁(cái)将加速中国芯片(piàn)的国产替(tì)代，党的二十大(dà)对于科技安全的强调为芯片的国产替(tì)代(dài)提供了坚实的(de)理(lǐ)论基础(chǔ)。其次(cì)，芯片设(shè)计板块经过近一年的充分调(diào)整，股价已经充分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个芯片设计板块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们(men)将持续跟踪和(hé)调研半(bàn)导体行业库存(cún)、动(dòng)销(xiāo)数(shù)据和重(zhòng)点公司(sī)的边际变化，同时(shí)动态跟踪电子消费品的复苏情(qíng)况，预(yù)判半(bàn)导(dǎo)体景气的拐点(diǎn)。”九泰(tài)基金刘源表示，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的基础(chǔ)模(mó)型训练需要大量算力，硬件基础设(shè)施成为发展基石(shí)，算(suàn)力芯片等(děng)核心环(huán)节预期将(jiāng)会受益，后续有望驱动半导(dǎo)体(tǐ)行业持续增(zēng)长。此外，半导体设备(bèi)公司的一(yī)季报业绩相对较强，国产化趋势(shì)仍在加速推(tuī)进(jìn)，后(hòu)续半导体设备(bèi)、材料也是可以关注(zhù)的(de)方向。存储(chǔ)作为半导体中最大的(de)周期(qī)品(pǐn)种，也(yě)可(kě)都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗能在(zài)年内(nèi)迎(yíng)来边(biān)际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面(miàn)，我认(rèn)为(wèi)需要关注景气(qì)度修复速度(dù)和估值(zhí)的匹配(pèi)程度，尽管基本面改善的(de)趋势比(bǐ)较确定，但改(gǎi)善的过程中股价(jià)有可(kě)能波动较大，要结(jié)合基本面变化综合判断配置价值，我们也会(huì)通过(guò)适当(dāng)调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充道。

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