财(cái)联社记者(zhě)近(jìn)期从行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分(fēn)银行(xíng)出(chū)现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房(fáng)贷(dài)和前十(shí)年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非(fēi)个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年(nián)来少见(jiàn)。这(zhè)种情(qíng)况本(běn)质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市(shì)场空(kōng)转的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷加权(quán)平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区(qū)域(yù)差异(yì)。财(cái)联社(shè)记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度(顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉dù)公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度理财市(shì)场的收(shōu)益率(lǜ)却在(zài)节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存(cún)续开(kāi)放(fàng)式固收(shōu)类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含(hán)现(xiàn)金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差(chà)走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基准不(bù)代表实(shí)际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的(de)吸引力(lì)有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚(gāng)对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一(yī)判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到(dào)理财(cái)收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子(zi)负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定(dìng)价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人部门当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益(yì)率也会(huì)回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的(de)预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利(lì)率高位(wèi)时候拿的(de)，在(zài)利率走低(dī)预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推(tuī)动(dòng)存(cún)款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对(duì)财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款(kuǎn)端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商行(xíng)负(fù)责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的(de)情(qíng)况下(xià)，未来(lái)存款利率(lǜ)持(chí)续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率(lǜ)和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于(yú)存款定(dìng)价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但不限于(yú)以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业(yè)活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存(cún)款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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