昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者(z区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来hě)们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在(zài)回(huí)答(dá)一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另(lìng)外一(yī)个地(dì)方(fāng)，他(tā)们可能在过(guò)去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是(shì)现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的(de)企业(yè)做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计(jì)，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业务的(de)收(shōu)益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去(qù)几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个(gè)公(gōng)司(sī)的(de)情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规(guī)模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的(de)那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批(pī)发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法控(kòng)制(zhì)财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策(cè)和(hé)财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷(mí)，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间(jiān)，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门(mén)研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端(duān)需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起(qǐ)大落(luò)。在这(zhè)个节(jié)点，国(guó)家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年一(yī)季(jì)度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)已(yǐ)连续(xù)三个月下(xià)降，但下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相(xiāng)当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注(zhù)二次(cì)育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研(yán)究(jiū)员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度(dù)开(kāi)始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下(xià)半(bàn)年(nián)会(huì)有一定程(chéng)度(dù)的(de)体现，价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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