调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度芳烃(tīng)市场的(de)热度之高也(yě)正是由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观(guān)察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上(shàng)来(lái)看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的(de)加息预期，需求羸弱，市(shì)场对(duì)于衰退的预期(qī)再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续下(xià)行(xíng)，对于(yú)化工特(tè)别是(shì)与(yǔ)之相关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出(chū)现下(xià)滑，同(tóng)时(shí)美国(guó)汽油库存在(zài)4月(yuè)份(fèn)去库速率减缓，使得(dé)市场对(duì)于美国调油(yóu)需求的(de倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例)预期边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了解(jiě)到，美国(guó)夏油对(duì)于(yú)辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑发(fā)生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一(yī)现象的原因更(gèng)多(duō)是始于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场预期今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油带(dài)来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节(jié)与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行(xíng)情(qíng)一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造套利(lì)空(kōng)间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃(tīng)的数量(liàng)保(bǎo)持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)装(zhuāng)置的(de)检(jiǎn)修预期(qī)，今(jīn)年市(shì)场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达(dá)期货分析师(shī)韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调(diào)油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油逻(luó)辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今年的(de)问题是欧美(měi)经济下行压力较(jiào)大，油品需求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是(shì)由于俄(é)乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的(de)出口受限以及疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大(dà)幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待(dài)，然而有了去(qù)年(nián)二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部(bù)分(fēn)工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂签订了长约(yuē)，今年的(de)出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去(qù)年(nián)调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了(le)解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值(zhí)观(guān)察今(jīn)年调(diào)油大(dà)概(gài)率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油优势(shì)下降，在对未来(lái)需(xū)求的不(bù)确定和(hé)经济可能衰退(tuì)的(de)背景下(xià)调(diào)油需求(qiú)出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的(de)基本面来看，实(shí)则(zé)呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和(hé)下游消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边(biān)际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还没有真(zhēn)正进入(rù)美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美(měi)联储加(jiā)息(xī)背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预(yù)期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的(de)概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前国倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例内纯苯下游(yóu)品种中除了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存(cún)去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)，短期来看价(jià)格(gé)向上的驱(qū)动或(huò)较乏力(lì)。

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