原(yuán)本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市(shì)企业却(què)又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露(lù)完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收(shōu)净利再创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，14家白(bái)酒上市企业营收取得(dé)了两位数增(zēng)长。在打响疫情(qíng)后首个(gè)春(chūn)节动销战后，今年(nián)一季度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企业拿(ná)下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对白(bái)酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳(wěn)定，且引导行(xíng)业结构性增长。但(dàn)随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非(fēi)名(míng)酒品牌(pái)难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的一(yī)个共同(tóng)主(zhǔ)题(tí)是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据(jù)中国(guó)酒业协会(huì)公布的(de)数据，2022年白酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)和利润(rùn)分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构(gòu)性增长的表现之一是(shì)优(yōu)势品牌正(zhèng)在(zài)持(chí)续(xù)拥抱红利。白(bái)酒产量(liàng)、销量已(yǐ)经连续多年(nián)下降，行(xíng)业集(jí)中度不断提(tí)升，存量(liàng)竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业态(tài)促使白酒行业内部强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产(chǎn)业经(jīng)济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持(chí)了两位(wèi)数增(zēng)长，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了近(jìn)3000亿(yì)元，占比超80％；前(qián)五强净利(lì)润(rùn)也在(zài)2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度(dù)营收393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业分析师朱丹(dān)蓬(péng)告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持(chí)了(le)良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景的多元化，对于(yú)中国白(bái)酒的复(fù)兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)的另一(yī)个(gè)特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成(chéng)了中高(gāo)端驱(qū)动(dòng)增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产品上除(chú)高端一如既往强势以外，其中高端产品销量都以(yǐ)超两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不(bù)约(yuē)而同都(dōu)在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因(yīn)为产品(pǐn)结构优化的需(xū)要，白酒(jiǔ)技改扩(kuò)产(chǎn)推动了各酒企(qǐ)、产区的(de)优质(zhì)产能的释(shì)放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改(gǎi)、产能(néng)扩建等项目，这些都(dōu)是企(qǐ)业为持续(xù)保持结构性增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利用自(zì)身的品牌与品质优(yōu)势(shì)，进一步(bù)挤压非名酒市场，而(ér)基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国(guó)酒业进入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显示，相(xiāng)比较疫情(qíng)前忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义的(de)2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入(rù)累计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上(shàng)市企业财报(bào)发(fā)现(xiàn)，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级(jí)别的(de)仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上(shàng)新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍(shě)得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子窖四家(jiā)企(qǐ)业(yè)规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏(sū)酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板块(kuài)的二级梯队，都是在(zài)各自省内有一定话语权、有较(jiào)大市场规(guī)模、省外市场开拓(tuò)良(liáng)好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争(zhēng)，也推动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全国化(huà)布局，挤进一(yī)线市场，要么就会(huì)像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说(shuō)明问题。举例而(ér)言，今年(nián)一(yī)季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中表示是因(yīn)为去(qù)年同期基(jī)数较高，以及(jí)公(gōng)司主动(dòng)进行了(le)策(cè)略调(diào)整导致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润(rùn)在(zài)2019年(nián)、2021年(nián)、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利(lì)率与上年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超(chāo)强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市(shì)公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存(cún)增长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负(fù)债情(qíng)况(kuàng)亦能(néng)一定(dìng)程度上反映当前(qián)渠道的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债(zhài)下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成(chéng)。截至(zhì)今年一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业绩非常优(yōu)秀。但是(shì)我们发现(xiàn)整个市场除了茅台(tái)供不应求以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价格倒(dào)挂现象，这(zhè)说明(míng)除(chú)茅(máo)台以(yǐ)外社会库存很大，对白(bái)酒发展(zhǎn)来说存在隐忧(yōu)。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”