5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物(wù)、长春(chūn)高(gāo)新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继续(xù)得(dé)到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍(bèi)恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于(yú)老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必须要(yào)给创(chuàng)新(xīn)留出(chū)空(kōng)间，比如在(zài)过(yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语guò)去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定性的领域(yù)之(zhī)yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式(shì)，满足(zú)县域(yù)居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床(chuáng)重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完(wán)成预(yù)期(qī)的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的(de)发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设(shè)的背(bèi)景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产(chǎn)品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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