私(sī)募(mù)基(jī)金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的(de)《私募证券投资基(jī)金运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资(zī)基金(jīn)纳入统一(yī)规范(fàn)，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模(mó)不断增(zēng)加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成为资(z亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢ī)本市(shì)场重要(yào)的机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结(jié)合私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题(tí)导(dǎo)向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对(duì)重点(diǎn)问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基(jī)金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私(sī)募(mù)证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节(jié)提出了规(guī)范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续(xù)门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资(zī)基(jī)金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募(mù)登记(jì)备案标准，其(qí)中就提(tí)出私(sī)募证券基金初始实(shí)缴募集(jí)资金(jīn)规模不(bù)低于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确(què)约(yuē)定，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基(jī)金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私募证券投(tóu)资基金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模(mó)的基(jī)础(chǔ)上，增(zēng)加了存续要求，这可(kě)以(yǐ)有效避(bì)免《备案(àn)办法》出台(tái)后，通过募集资金后(hòu)再(zài)赎回的方式备(bèi)案的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资(zī)基金开放(fàng)申赎(shú)频率不(bù)得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方(fāng)面，在组合投(tóu)资要(yào)求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人提(tí)升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金采取(qǔ)资产组(zǔ)合的方式进(jìn)行(xíng)投资。单(dān)只私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过(guò)该(gāi)基金净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的(de)全部(bù)私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构应当清晰(xī)、透明，不(bù)得(dé)通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管(guǎn)要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他(tā)私募(mù)证券投资基金或者(zhě)金(jīn)融机构发行的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明(míng)确约定(dìng)所投资的(de)私(sī)募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再(zài)投资除公(gōng)开(kāi)募(mù)集基金(jīn)以外的其他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基(jī)金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化(huà)为股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投(tóu)资者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基金管理人建立健全(quán)内部制度(dù)，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优(yōu)先与公平交易原则，防(fáng)范利(lì)益输(shū)送。对量化(huà)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金在(zài)交易系统(tǒng)安(ān)全、异常交易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进一(yī)步细化对(duì)私募证券投资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理人和私募证(zhèng)券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私(sī)募(mù)证券投资基金管理人(rén)定期(qī)开展(zhǎn)压(yā)力(lì)测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一(yī)年度末合计(jì)基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于(yú)预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次(cì)压力(lì)测试。私募基金(jīn)管理人应当结(jié)合市(shì)场状况和(hé)自身管理能力制定并持(chí)续更(gèng)新流(liú)动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确(què)预案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投(tóu)资(zī)者资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投资(zī)者或其(qí)指定第(dì)三方下达投资指令或者自行负责投(tóu)资(zī)运作(zuò)，不得(dé)为(wèi)金融(róng)机构、其他私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人，金融(róng)机构资(zī)产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监(jiān)管的(de)实际标准在向(xiàng)金融机(jī)构(gòu)管理标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资(zī)金方(fāng)的投放偏好回到(dào)策略(lüè)表现(xiàn)及管理(lǐ)人(rén)的整体(tǐ)运营和服务水平(píng)上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新(xīn)备案的(de)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金按照《运(yùn)作指引》要求执行(xíng)。同时(shí)为(wèi)减少新老基金的(de)套(tào)利空间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出差异化(huà)整改要求(qiú)，并对重点条款的整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通(tōng)道(dào)业务、不亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢符合(hé)最(zuì)低存续(xù)规模等触(chù)及底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新(xīn)增投(tóu)资活动获得须(xū)符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)，合同(tóng)到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资(zī)集(jí)中度(dù)、嵌套(tào)层(céng)数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集(jí)的投(tóu)资者要求设置不少于(yú)6个月的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同(tóng)变更的(de)，变更后内(nèi)容(róng)应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基金合(hé)同(tóng)存续期限发生变(biàn)化(huà)的(de)，应(yīng)当按(àn)照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基(jī)金中无(wú)固定存续(xù)期限(xiàn)的(de)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期整改(gǎi)。

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