公(gōng)募(mù)基金交易结(jié)算模式再(zài)现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较为(wèi)常见的(de)托管人结算模式和券(quàn)商结算模式之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在基金行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月(yuè)初(chū)成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三(sān)方合(hé)作推出。目(mù)前正在发(fā)行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人(rén)士(shì)透露(lù)，除了广发证(zhèng)券有落地(dì)的基金产品之外，其他券商、基(什么是人员类型 人员类型有哪些jī)金公司(sī)也在关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金结(jié)算(suàn)模式(shì)迎来新时代(dài)。券(quàn)商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式(shì)，最大限度的(de)调动各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年的历史长河(hé)中，托管(guǎn)人结算模(mó)式是(shì)最早(zǎo)出(chū)现也(yě)是最为成熟(shú)的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动(dòng)试(shì)点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的(de)交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家(jiā)基金(jīn)公司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先有落(luò)地基金产品的券(quàn)商(shāng)，据(jù)了解，其(qí)他券商也在积(jī)极研究这一新的业务。”一(yī)位业(yè)内人士透露。

　　据博(bó)道基(jī)金(jīn)介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交(jiāo)易申报，由托管银(yín)行进(jìn)行结(jié)算，在这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管账(zhàng)户，无须银(yín)证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中(zhōng)产品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商(shāng)开立的资金(jīn)账户无(wú)需实际(jì)上(shàng)的(de)银证转账(zhàng)存入资金(jīn)，每个(gè)交易日基金公司(sī)采用申报(bào)交(jiāo)易额度(dù)，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金(jīn)的方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券(quàn)商(shāng)根据已申报的(de)交易额度每(měi)日滚动计算(suàn)产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度(dù)的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)通过经纪券商完成(chéng)，仍(réng)然(rán)保留了原先券商交易结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)的交易前端控制、验资验券(quàn)的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完(wán)成(chéng)，解决了部(bù)分托管行比较关(guān)注的托管资金(jīn)归属保管问(wèn)题，一定(dìng)程度上调(diào)动了(le)托(tuō)管行的积(jī)极性。

　　在(zài)博时(shí)基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公募基金与(yǔ)证(zhèng)券公司结算模式的选择，更(gèng)好地满足各方差异化的需求，也(yě)印证(zhèng)了券(quàn)商财(cái)富(fù)管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和(hé)高速(sù)发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以有助于降低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠(qú)道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可以保证较(jiào)好运营(yíng)效率带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金(jīn)公司的商业利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工具化配(pèi)置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为(wèi)广大投资人提供(gōng)更(gèng)多的(de)交易工(gōng)具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现(xiàn)行客户交(jiāo)易结算资金(jīn)的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平(píng)安基金总(zǒng)结为三(sān)大方面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资(zī)金(jīn)无需三(sān)方(fāng)存管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分(fēn)离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前(qián)端验资验券(quàn)；三(sān)是日(rì)终资金对(duì)账：实(shí)现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠(qú)道的(de)商业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的交易(yì)结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的(de)结算(suàn)模式(shì)，公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式有哪(nǎ)些(xiē)优劣势(shì)？也是(shì)投(tóu)资(zī)者(zhě)关注的问(wèn)题。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的(de)角(jiǎo)度(dù)分(fēn)析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通过券(quàn)商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端业务(wù)也(yě)是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场内交易进行前端验资验券，可有效(xiào)防控(kòng)异常(cháng)交易(yì)和超(chāo)买风(fēng)险。”博道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管理人而(ér)言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模式，较(jiào)传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前(qián)端验(yàn)资验券功(gōng)能，优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的(de)创新，类似与券(quàn)商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有利于券商(shāng)代买(mǎi)市占率的提升。博时基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是，无需银(yín)证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外(wài)资金(jīn)分布，效率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)提升；二(èr)是，简化(huà)了开户环(huán)节，免去(qù)了三方存管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基(jī)金管理人(rén)而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效(xiào)率与风险控制两方面的需(xū)求，相？过(guò)往的(de)结算模(mó)式(shì)体现出(chū)了？定优势。相比(bǐ)券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去了三(sān)？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了交易(yì)前端验资(zī)验券(quàn)功能(néng)，可优化交易监控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式下(xià)，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现(xiàn)的(de)方式是需要将(jiāng)托管行和券(quàn)商(shāng)打通。通过(guò)“虚头寸”将托(tuō)管行和券(quàn)商打通(tōng)，免去(qù)银证转账的步(bù)骤，解决(jué)了普通券结(jié)模(mó)式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作(zuò)过(guò)程，减少银(yín)证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银行间账(zhàng)户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责所(suǒ)在，以及(jí)完善(shàn)业务风险管理。通过(guò)交易交收分(fēn)离，证券公司前(qián)端验资(zī)验券可(kě)有效防控异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对接对账，可(kě)防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时(shí)也(yě)谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一方面，类似托(tuō)管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一(yī)致，对投资(zī)组合而言需按月计算缴纳(nà)最(zuì)低结(jié)算备(bèi)付金与(yǔ)保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商三方需每日(rì)确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组合交易(yì)特征，将增(zēng)加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基(jī)金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察看，不(bù)少基金(jīn)公司对类QFII结算模(mó)式的关注度较(jiào)高，也在筹(chóu)备或(huò)启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类业(yè)务还涉(shè)及系统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限制(zhì)仍有待解决等问题(tí)，初期或(huò)更(gèng)多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务进行(xíng)了(le)探讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基(jī)金公司人士表示，这类(lèi)业务具备(bèi)一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算(suàn)模式和(hé)券(quàn)商(shāng)结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行(xíng)、券(quàn)商双方的销售(shòu)力度，同时在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起步阶段(duàn)阶段(duàn)参与，存在明显的(de)先(xiān)发优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模(mó)式特(tè)点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成(chéng)为主流结算(suàn)模式(shì)仍不(bù)具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构对(duì)该(gāi)模式会保持(chí)高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士(shì)更有信(xìn)心(xīn)，认为(wèi)这(zhè)是一(yī)个基金、券商(shāng)、银行(xíng)三(sān)方(fāng)共赢的模式，有(yǒu)望成为(wèi)新的行业(yè)发展趋势。对管理人而(ér)言(yán)，类QFII结算模式较传统券结(jié)模(mó)式、托管人结算(suàn)模式均有比较(jiào)优(yōu)势；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无(wú)需银证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司(sī)品牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开启类QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉及不(bù)少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是(shì)托管(guǎn)行和券商。博道(dào)基金就表示(shì)，对基金公司来说，总体保(bǎo)留(liú)沿用券(quàn)商结(jié)算模式(shì)下(xià)的场(chǎng)内交易前(qián)端(duān)验资验(yàn)券相关流(liú)程和业(yè)务系统，个别(bié)如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券商和托管行的(de)系统改(gǎi)动较(jiào)大，如(rú)在系统直(zhí)连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算(suàn)等多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主要是广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基金公司三(sān)方(fāng)参与。而记者从业内了(le)解到，也(yě)有一(yī)些银行(xíng)、券商对(duì)此也抱有积极态度(dù)，愿意布(bù)局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展(zhǎn)25年(nián)以来(lái)，结算模式发(fā)生了(le)重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式(shì)三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生(shēng)起，采取的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍(réng)然是(shì)目前公募(mù)基金结算的主流模式(shì)。这(zhè)一模(mó)式是，基(jī)金管理人租用券商(shāng)的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为(wèi)特殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效(xiào)率改善及券商财(cái)富管理业务(wù)高速发(fā)展，券(quàn)结(jié)模式自(zì)2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共(gòng)有(yǒu)144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采用了(le)券结(jié)模(mó)式。根据(jù)中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模分(fēn)别为(wèi)616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据(jù)全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模(mó)式(shì)也正式进入(rù)了新时代(dài)。

　　博道基(jī)金相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根(gēn)据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的(de)结(jié)算(suàn)模式，最(zuì)大限度(dù)的调(diào)动(dòng)各(gè)方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算模式(shì)的创新(xīn)发展，伴随着(zhe)权(quán)益市场行情修复及(jí)券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的(de)指(zhǐ)数(shù)型基(jī)金等产品类型上，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的(de)发(fā)展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在(zài)中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基(jī)金相对来说获(huò)得银行渠道的营(yíng)销支(zhī)持难度(dù)较大，券结模式能有效推动券商和基金公(gōng)司(sī)的合作关系，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡(héng)的(de)作用。以前是小公司(sī)为主(zhǔ)，现在也有一些大(dà)公司陆续(xù)开始(shǐ)试(shì)水，以后会是一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式(shì)的(de)发展，已经从“拼数(shù)量”时(shí)代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投入(rù)成本较大、技(jì)术(shù)系统(tǒng)探(tàn)索较困难(nán)”转变为(wèi)“产(chǎn)品策略与市场环境及需求(qiú)的匹配度(dù)、业绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪伴的契合(hé)度”。券商结算(suàn)模(mó)式，将(jiāng)基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞(什么是人员类型 人员类型有哪些jìng)争格局(jú)会(huì)发生(shēng)分化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的基金公司和(hé)证券(quàn)公司会受(shòu)益于(yú)这一(yī)发展(zhǎn)变化。

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