金(jīn)融界5月(yuè)16日消息(xī) 国(guó)新办今日(rì)上(shàng)午举行4月份(fèn)国(guó)民(mín)经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计(jì)局如何看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发(fā)言人(rén)、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食品价格(gé)的回落。随着(zhe)气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了(le)食(shí)品价小明王是谁的后代 小明王是男是女格的回落。4月份，食品价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落(luò)，对(duì)国(guó)内居(jū)民消费汽(qì)柴(chái)油价格输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价(jià)促销。今(jīn)年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份小明王是谁的后代 小明王是男是女切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度(dù)加大(dà)，带动了价格的下(xià)行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中(zhōng)能源(yuán)价格(gé)上升。在这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到(dào)短期(qī)因素影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低(dī)的(de)，很重要的原因是服(fú)务(wù)需求仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常(cháng)态(tài)化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连(lián)续(xù)两个月(yuè)回(huí)升。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价(jià)格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外(wài)多重因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)与(yǔ)国际(jì)市场联系(xì)比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来受到(dào)世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大(dà)宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制(zhì)品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分(fēn)行(xíng)业产能(néng)供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增(zēng)加(jiā)，而(ér)电煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格(gé)降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而市场(chǎng)需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输(shū)入(rù)性(xìng)影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品价格(gé)短期下行(xíng)情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随(suí)着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告(gào)：当(dāng)前我(wǒ)国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一季度货币政策(cè)报告也提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅(fú)阶(jiē)段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢(huī)复时间差(chà)和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局(jú)良好，同时通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气(qì)区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显(xiǎn)。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水电燃(rán)料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据(jù)同样存在(zài)明显基(jī)数(shù)效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步(bù)显现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年(nián)末可能(néng)回升(shēng)至近年均值水(shuǐ)平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合通(tōng)缩的(de)特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡(héng)，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评(píng)判经(jīng)济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对价(jià)格的(de)提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指标(biāo)低(dī)位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回(huí)落(luò)，受基数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落(luò)，及油、气价(jià)格(gé)回(huí)落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金(jīn)存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济(jì)回落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融(róng)机构(gòu)，与居民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得(dé)信用派(pài)生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自去年9月以来(lái)持(chí)续改善，而(ér)房地(dì)产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续(xù)回升，而(ér)居民(mín)信贷(dài)一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而(ér)房地产相关(guān)融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地(dì)产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的(de)存(cún)在，使(shǐ)得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春(chūn)节(jié)效(xiào)应”带来的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的活动(dòng)多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程(chéng)靠居(jū)民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居(jū)民(mín)消费能力的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推(tuī)动(dòng)收入与消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号(hào)也(yě)在累积(jī)。地产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是(shì)共识(shí)，地产链条修复会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后的修复(fù)出现一(yī)些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供给增(zēng)多(duō)、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地(dì)区(qū)棚改加码（可比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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