金(jīn)融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现(xiàn)资本上(shàng)市的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成(chéng)本(běn)分(fēn)别为(wèi)1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国(guó)白(bái)酒行(xíng)业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广(guǎng)告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的存(cún)货正在逐步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部(bù)分存货为(wèi)基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向东的操盘(pán)手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的(de)一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华(huá)联集团(tuán)工作。此(cǐ)后(hòu)四(sì)年，他升至新华(huá)联集团(tuán)董事、董事局副主席(xí)。也(yě)是在(zài)此，吴向东(dōng)正式开启了(le)他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗(qí)下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热(rè)化(huà)，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担任金六(liù)福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广(guǎng)告投放(fàng)量都是(shì)全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发(fā)出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口笑正式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东(dōng)集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成为(wèi)湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代(dài)，并且(qiě)很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在(zài)疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端(duān)的恢复没有看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一(yī)二(èr)季度(dù)上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期(qī)看(kàn)趋势不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱以下的(de)价(jià)位带，其原因在于(yú)城市化，大部(bù)分劳(láo)动人口从农(nóng)村转移到城(chéng)市后(hòu)，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了(不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思le)两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节前(qián)和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相(xiāng)关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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