财联社记者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和(hé)前十年比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据(jù)发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年下(xià)半年以来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市(shì)场的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标准数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水(sh相遇时间的公式 相遇时间怎么求uǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒(dào)挂(guà)是多(duō)年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率(lǜ)政策(cè)之下(xià)，贷(dài)款、存(cún)款和金融市(shì)场之间出(chū)现收(shōu)益(yì)“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师(shī)刘(liú)银平(píng)对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的(de)机会，从银行那(nà)里获取的低(dī)息贷款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而(ér)是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存款市(shì)场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是(shì)不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财收(shōu)益与(yǔ)金融市(shì)场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定(dìng)价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发(fā)行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一(yī)段时(shí)间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判(pàn)断得到银(yín)行业(yè)内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大(dà)必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步(bù)理财产品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人(rén)大(dà)多(duō)是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的(de)信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前的信贷(dài)需(xū)求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是(shì)这样(yàng)。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是(shì)去年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不(bù)断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前(qián)理财(cái)波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平(píng)面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息(xī)收(shōu)益(yì)率和净(jìng)利差从(cóng)去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新类活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期(qī)存(cún)款而言(yán)，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值相遇时间的公式 相遇时间怎么求(zhí)过(guò)低的(de)“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业(yè)活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市(shì)银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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