来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月(yuè)28日(rì)召开会(huì)议，分(fēn)析研究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期(qī)。不过当前经(jīng)济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来(lái)扩大需(xū)求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点任(rèn)务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季度公(gōng)布的(de)数据看(kàn)，确实好于去年四季(jì)度时的预期。但随后会议(yì)也提(tí)到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得(dé)经济转型(xíng)升(shēng)级面(miàn)临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度有明(míng)显改善(shàn)，但距离疫情之前(qián)2019年(nián)的(de)6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的(de)差(chà)距。所以美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思，经济(jì)仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然(rán)存(cún)在，我们(men)认为政策短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持(chí)续回升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要(yào)求(qiú)，会议强调(diào)经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经(jīng)济工(gōng)作会议精神一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增长不(bù)会(huì)通(tōng)过(guò)强刺激(jī)的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转”、“内(nèi)生动(dòng)力持(chí)续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持续(xù)改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患(huàn)持(chí)续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会(huì)议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发(fā)经营(yíng)主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放(fàng)的(de)方式激发高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要(yào)还是以提(tí)振信(xìn)心(xīn)和预(yù)期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效(xi美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思ào)”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力(lì)”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求(qiú美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思)是未来(lái)的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投(tóu)资(zī)放在更加(jiā)重要(yào)的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要(yào)支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不(bù)是(shì)整(zhěng)个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科技(jì)自立自强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能(néng)等设施建设(shè)和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调(diào)房住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机(jī)构(gòu)的(de)风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需要化解。所以今(jīn)年(nián)和(hé)去(qù)年(nián)最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其(qí)他(tā)方面的经济(jì)问题依然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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