近日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中的关键材(cái)料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江(jiāng)存(cún)储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得(dé)大基(jī)金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然(rán)是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间(jiān)透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规的(de)食品级磷(lín)酸，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年子(zi)主要从事从事湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品业(yè)务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子(zi)级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸的(de)同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大客户(hù)为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这(zhè)个(gè)销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子(zi)级磷酸产品除(chú)销售给(gěi)集成电路行业(yè)、显示(shì)面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客(kè)户。由于(yú)可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要(yào)求(qiú)高于(yú)一般的食品级磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益(yì)是(shì)指公司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力(lì)的(de)各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业(yè)务(wù)毛(máo)利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行(xíng)业可比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现(xiàn)众多集成电(diàn)路客(kè)户的产品认证及批(pī)量(liàng)供货，毛利率水平较(jiào)高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部(bù)分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来(lái)看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接(jiē)控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股东(dōng)为国(guó)家(jiā)集成电路基(jī)金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发与国家集(jí)成(chéng)电路基金(jīn)二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权和随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上市委审议(yì)，还(hái)是指拿到(dào)证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息和先正达(dá)，受理日(rì)期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏(lán)目显示，20家提(tí)交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家受理日期(qī)已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿(yì)元。值(zhí)得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子(zi)增资时，公(gōng)司(sī)的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示(shì)，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福电子是(shì)控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合并报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的(de)业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公告中表示，归(guī)母净利润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年一季(jì)度(dù)跌幅(fú)扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告(gào)中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收入(rù)的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成(chéng)短线交易(yì)。

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