四(sì)大国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场(chǎng)，存(cún)款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗，多方(fāng)观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协(xié)定存(cún)款更多是(shì)对(duì)公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于(yú)潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜(qián)在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率市场化(huà)改革(gé)推(tuī)进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽略了(le)这些介于(yú)活(huó)期(qī)和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下(xià)调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民(mín)消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治(zhì)局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本(běn)次调(diào)降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的(de)对(duì)公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生(shēng)资(zī)本补充(chōng)能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款的(de)利率上限，主要目的(de)是规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实(shí)中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于(yú)压低(dī)全社会利(lì)率水平(píng)，利好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票(piào)也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一步释(sh佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗ì)放市场流动(dòng)性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促(cù)销费无(wú)疑(yí)有一(yī)定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一(yī)要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调(diào)并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前经(j佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗īng)济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款成(chéng)本成(chéng)为(wèi)当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内(nèi)经济复(fù)苏不(bù)平(píng)衡(héng)问(wèn)题(tí)依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)。预计(jì)下(xià)半(bàn)年货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观(guān)点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利(lì)息，个(gè)人和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基(jī)准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额(é)度(dù)的部分按协定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业(yè)务，通知存款既(jì)有对(duì)公业(yè)务(wù)，也有个(gè)人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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