原本被视为极其艰难(nán)的(de)2022年(nián)，白酒上市企业却又一(yī)次集(jí)体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财报一方水等于多少升，一方水等于多少升水已经披露(lù)完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市(shì)白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一(yī)季(jì)度白酒业普遍(biàn)实现(xiàn)“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过去三(sān)年，外部环境对(duì)白酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的(de)抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正处于新一轮(lún)调整(zhěng)周期(qī)的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)的一个共(gòng)同主题是去(qù)库存，谁快(kuài)谁就会(huì)占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的(de)数(shù)据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收和利润(rùn)分别(bié)占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看(kàn)，白(bái)酒结构性增长的(de)表现之一是优势品牌(pái)正(zhèng)在(zài)持续(xù)拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业(yè)集中度不断提(tí)升，存(cún)量竞争格(gé)局下(xià)企业间挤压(yā)式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业态(tài)促使(shǐ)白(bái)酒行业(yè)内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产业经济增长的(de)主要(yào)动力。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名(míng)酒企(qǐ)业(yè)基本保持了(le)两(liǎng)位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前六就(jiù)贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突(tū)破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营(yíng)收393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的(de)多元化，对(duì)于中国(guó)白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和(hé)快速(sù)发展的企业，基本形成了(le)中高端驱动增长的发(fā)展模(mó)式，这在年(nián)报中得(dé)以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高端一如(rú)既往强势以外，其(qí)中(zhōng)高端产品销量都(dōu)以超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全价格带布(bù)局(jú)，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而同(tóng)都(dōu)在(zài)进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推动(dòng)了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的(de)优质产能的释(shì)放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了(le)实(shí)施(shī)技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些(xiē)都(dōu)是企(qǐ)业为持续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分(fēn)析(xī)师(shī)蔡学(xué)飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会(huì)持续走(zǒu)强，并且(qiě)利用自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步(bù)挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品类(lèi)和产品的名(míng)酒格局(jú)很快(kuài)形(xíng)成(chéng)，中(zhōng)国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业销售收(shōu)入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白(bái)酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加(jiā)速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家(jiā)上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年(nián)则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿(yì)元(yuán)之(zhī)间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都(dōu)是在各自省内有一定话语权、有较(jiào)大市场一方水等于多少升，一方水等于多少升水规(guī)模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也(yě)推动了二级梯队的分(fēn)化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完(wán)成产(chǎn)品升(shēng)级和全国化布局(jú)，挤进(jìn)一线市场，要么就(jiù)会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经营(yíng)性现金(jīn)流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年(nián)同期基数较高，以及公司主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其业务(wù)体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了(le)228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存(cún)仍(réng)是行业(yè)性问题 白(bái)酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家(jiā)白(bái)酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高(gāo)库存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜(bǎng)首，洋(yáng)河(hé)、五粮(liáng)液(yè)紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程度(dù)上(shàng)反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司(sī)的(de)合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年一季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研(yán)究院专家、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白(bái)酒业绩非(fēi)常优(yōu)秀。但是我们发现(一方水等于多少升，一方水等于多少升水xiàn)整个市场除(chú)了茅台供(gōng)不应(yīng)求以外，其他产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明(míng)除茅(máo)台(tái)以外社会库存很(hěn)大，对白(bái)酒(jiǔ)发展来(lái)说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节(jié)后有望成为酒业(yè)重回正轨(guǐ)发展的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业(yè)性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他认为，随着国(guó)家(jiā)经济面的(de)恢复以及(jí)社会活动的复(fù)苏(sū)，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存会得(dé)到很大(dà)的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系互动平台回答投资者(zhě)关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤其在(zài)过去三年，受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)线(xiàn)下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终(zhōng)端(duān)动销放缓，造成(chéng)了社会(huì)库存(cún)积压。从产能来(lái)看(kàn)，近十年来白酒产(chǎn)量(liàng)在(zài)不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是(shì)不争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍(réng)然是趋势之(zhī)一(yī)。加之(zhī)消费观念、消费习(xí)惯的变化，即(jí)使是(shì)疫情后(hòu)消(xiāo)费场景大(dà)规(guī)模恢(huī)复的(de)前(qián)提下，白酒去库存(cún)依然(rán)需要时间。

　　而为去(qù)库(kù)存(cún)，全(quán)行业(yè)各环节都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库(kù)存消化能(néng)力(lì)强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中(zhōng)销售费用(yòng)一栏的数字在逐年(nián)递(dì)增。

　　可(kě)以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格(gé)倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜出。

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