金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运(yùn)行(xíng)情况新闻(wén)发布(bù)会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱(ruò)于(yú)预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济(jì)综合统计(jì)司(sī)司长付凌(líng)晖回(huí)应称(chēng)，当前(qián)价格低位运行主要(yào)是阶(jiē)段性的，当前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输(shū)出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国(guó)内部(bù)分耐(nài)用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音升。在这些因素(sù)共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格总体的(de)状况(kuàng)，更(gèng)重要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保持(chí)基(jī)本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需求带(dài)动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢复(fù)乏(fá)力(lì)影响，国际(jì)大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业(yè)产能(néng)供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相对不足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输入性(xìng)影响还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行(xíng)情况还(hái)会(huì)延续。但是随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季度(dù)货币政策报告(gào)也(yě)提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温和区间。过(guò)去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国经(jīng)济(jì)运行开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策(cè)有力(lì)支(zhī)持(chí)下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节(jié)本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的(de)转化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装等(děng)大(dà)宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还(hái)贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明(míng)显。去年国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落(luò)至80美元(yuán)附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料(liào)的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格(gé)反(fǎn)季(jì)节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样(yàng)存(cún)在明显基数效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二季(jì)度(dù)GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策(cè)效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场(chǎng)机制(zhì)发挥(huī)充分作用(yòng)，经济(jì)内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩(suō)。通缩(suō)主要(yào)指(zhǐ)价格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应(yīng)量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我国(guó)物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相对(duì)较(jiào)快(kuài)，经济运行(xíng)持续(xù)好转，不(bù)符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总供(gōng)求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适(shì)度(dù)，居民预期稳定，不存(cún)在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能(néng)仅(jǐn)以物价回(huí)落(luò)来(lái)评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标(biāo)低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规(guī)律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落(luò)，受基数、供给和(hé)外(wài)需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油(yóu)、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留(liú)在金融体(tǐ)系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与(yǔ)企业(yè)之间信用派生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效(xiào)信用(yòng)派(pài)生自去年9月以来持续(xù)改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款增长明(míng)显快于(yú)企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融(róng)从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带(dài)来的经济效应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生对(duì)企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产(chǎn)相关融资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使得制(zhì)造业(yè)投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派生和(hé)经(jīng)济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济(jì)波动，部分高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现(xiàn)走弱(ruò)的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开(kāi)始，消费动能(néng)或(huò)被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居(jū)民消费能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关(guān)行业招(zhāo)工(gōng)需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低能(néng)级城市(shì)需求。

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