四大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银(yín)行(xíng)业(yè)已有三波(bō)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下(xià)调(diào)人民币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而(ér)动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓的(de)信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是(shì)对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大(dà)行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据(jù)看，我(wǒ)国实际(jì)利率总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延(yán)续去(qù)年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存(cún)款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都(dōu)集(jí)中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口(jī)金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理(lǐ)修复(fù2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口)，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利(lì)率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业(yè)存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既(jì)有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济(jì)复(fù)苏的(de)大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际(jì)再宽(kuān)松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降意味(wèi)着当前长端(duān)利(lì)率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对(duì)银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利(lì)率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不(bù)等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注(zhù)到(dào)，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xín2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口g)团(tuán)队的观点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大(dà)，控(kòng)制存(cún)款(kuǎn)成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持(chí)精(jīng)准有力。预(yù)计(jì)下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行经营压(yā)力，但另一(yī)方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利(lì)率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银(yín)行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计(jì)息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民(mín)的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对(duì)后(hòu)续的收入(rù)信(xìn)心才(cái)会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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