财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基本(běn)面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两(liǎng)大(dà)阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去(qù)年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕西(xī)的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己(jǐ)的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的(de)研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的(de)营业利润增长将低(dī)于(yú)去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前(qián)多年(nián)，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量最大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后，企业(yè)为向(xiàng)高(gāo)端化转型已(yǐ)多次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化(huà)、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提(tí)价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由(yóu)部(bù)分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局(jú)丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日(rì)发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高(gāo)端化势能(néng)锐不(bù)可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购(gòu)喜(xǐ上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个)力中(zhōng)国(guó)正式完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤酒高(gāo)端(duān)及超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认(rèn)知度或接受度(dù)相(xiāng)对偏低(dī)。公司提(tí)价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态(tài)的落地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处(chù)起(qǐ)步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景布局多(duō)元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业(yè)新引领者(zhě)。

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