财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明(míng)显的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历(lì)来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成(chéng)本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相(xiāng)比去(qù)年(nián)同期明显提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉(róng)预(yù)计(jì)2023年(nián)将(jiāng)是啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)弱势区域(yù)持(chí)续(xù)扭亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)来看，华(huá)润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价(jià)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则(zé)跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场(chǎng)集(jí)中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头(tóu)部企业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年的(de)水平，研(yán)报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据(jù)高(gāo)端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外资(zī)啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的(de)大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本(běn)主要材料(liào)；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次(cì)实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别(sù)高端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破(pò)价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的(de)研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐(qí)发力(lì)，高端(duān)化势能(néng)锐不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而(ér)收(shōu)购方华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其(qí)收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司(sī)提(tí)价空间较(jiào)大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒行业的(de)老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高(gāo)增，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售(shòu)业(yè)态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度(dù)销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公(gōng)司(sī)借(jiè)助(zhù)U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评称，改革(gé)红(hóng)利释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜(qián)力及(jí)空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力(lì)，并有望(wàng)成为行(xíng)业(yè)新引(yǐn)领者。

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