金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是近(jìn)7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现资本上市的白(bái)酒股，目(mù)前(qián)西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知道(dào)是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共(gòng)计引入两轮投(tóu)资(zī)者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的(de)中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中(zhōng)国(guó)第(dì)四(sì)大(dà)民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及(jí)中(zhōng)国白(bái)酒行业(yè)中提供三(sān)种(zhǒng)香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等(děng)企(qǐ)业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同期分别(bié)占公(gōng)司总(zǒng)收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在逐步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公(gōng)司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华联(lián)集(jí)团工作。此后(hòu)四(sì)年，他升至(zhì)新华联集团董(dǒng)事(shì)、董事局副主席。也(yě)是(shì)在(zài)此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启(qǐ)了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖(hú)南第(dì)一。川酒王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮(liáng)液(yè)签订了长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在(zài)白酒业首创(chuàng)了(le)一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福在(zài)这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处)时任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉(yù)为神奇(qí)教练和(hé)好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金(jīn)六福形象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的(de)广告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金东集团(tuán)旗(qí)下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三(sān)个产业板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化(huà)旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币(bì)财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖(táng)酒(jiǔ)商品交易(yì)会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量(liàng)负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并(bìng)且(qiě)很可(kě)能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没(méi)有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出(chū)现增速放缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下(xià)降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业渠道(dào)重心下(xià)移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人(rén)口(kǒu)从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升级空间(jiān)基数(shù)变小；超(chāo)高端(duān)从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前和节后(hòu)的终端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们(men)拭(shì)目(mù)以(yǐ)待。

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