昨夜(yè)今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持(chí)续升(shēng)温，人工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会(huì)比去年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们(men)可(kě)能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的(de)经(jīng)济环境(jìng)在这(zhè)六个(gè)月(yuè)已经非(fēi)常不一样了(le)，而(ér)我(wǒ)们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票(piào)的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查(chá)理·芒(máng)格(gé)认为，当期(qī)的(de)估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经(jīng)济低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的(de)情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也(yě)不担(dān)心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历的那(nà)样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期(qī)问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔并不(bù)会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否(fǒu)会(huì)继(jì)续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能(néng)取代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这(zhè)种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们(men)会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是(shì)一(yī)个非(fēi)常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些(xiē)奇怪(guài)的(de)事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来(lái)，在(zài)供大(dà)于需的市(shì)场格(gé)局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下(xià)午发(fā)布最(zuì)新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案(àn)》规定(dìng)，国(guó)家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关(guān)部门研(yán)究适时(shí)启动年内第二46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗批中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作(zuò)，推46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗(tuī)动(dòng)生猪价(jià)格尽快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心态(tài)开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低(dī)价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货(huò)农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于(yú)需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底(dǐ)何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不(bù)同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机(jī)构(gòu)数(shù)据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季(jì)度(dù)开(kāi)始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，下半年(nián)是(shì)生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供(gōng)应压(yā)力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一(yī)带(dài)逐(zhú)步择(zé)机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险。

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