四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信(xìn)用合(hé)作联社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策(cè)牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的(de)客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的(de)关(guān)键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机(jī)制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是(shì)在(zài)利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)，推动银(yín)行投放信(xìn)贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需变(biàn)化(huà)，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下(xià)调(diào)带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知(zhī)主要释(shì)放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压力(lì)。本(běn)次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银(yín)行负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分(fēn)析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前经济修复(fù)内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的(de)观点也不谋(móu)而(ér)合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年(nián)经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货(huò)币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货币政策(cè)支(zhī)持(chí)精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银(yín)行(xíng)经营压(yā)力，但(dàn)另(lìng)一方面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于(yú)定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计(jì)息的(de)一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提(tí)出(chū)的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续(xù)支撑。经济当前(qián)依(yī)然(rán)需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会(huì)带(dài)动居民(mín)与企(qǐ)业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅示。

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