调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与去年的(de)步调明显不一。期(qī)货(huò)日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原油(yóu)大(dà)跌(diē)，另一(yī)方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市(shì)场对(duì)于衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺口后(hòu)继(jì)续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美国汽油库(kù)存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于(yú)美国调油需求的预期边际(jì)弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一(yī)现象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调(diào)油逻辑(jí)发生的(de)概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实(shí)在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhè槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐ng)邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去(qù)年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临(lín)后行情(qíng)一触即(jí)发，而经历过去(qù)年的(de)大幅波(bō)动，随后调油商对槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚(槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐yà)价(jià)差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四(sì)季度至今韩(hán)国出口美(měi)国(guó)芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳(fāng)烃估(gū)值打上(shàng)去(qù)，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差异，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而(ér)今(jīn)年市(shì)场提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是(shì)欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌(wū)冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情(qíng)有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师(shī)隋斐看来(lái)，二(èr)季度(dù)美国出行旺(wàng)季下调油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利(lì)润(rùn)可观(guān)的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了(le)长约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出(chū)口量已达去(qù)年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及(jí)时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油大(dà)概率仍将(jiāng)发(fā)生(shēng)，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧(jù)，近期原(yuán)油(yóu)库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不(bù)确定和经济可能衰退的(de)背(bèi)景下调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下(xià)游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北(běi)方低价货源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库(kù)存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存(cún)攀升(shēng)，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还(hái)没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是在当前(qián)衰退预期(qī)以及美联储(chǔ)加息背景下(xià)，成品油(yóu)消费的成(chéng)色或较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)或将(jiāng)回归自(zì)身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月相对(duì)较长的时间(jiān)下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来(lái)看(kàn)，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国(guó)内纯苯(běn)下游(yóu)品种中除(chú)了(le)苯(běn)胺(àn)盈利(lì)之外其他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯(xī)下游(yóu)同样(yàng)面临成品库(kù)存偏高和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力，短期来看(kàn)价(jià)格向上的驱(qū)动或较乏力。

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