来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析(xī)研究当(dāng)前经济形势和经济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足(zú)。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求(qiú)，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策(cè)方面强调“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈(chéng)现回升(shēng)向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据(jù)看(kàn)，确实好(hǎo)于(yú)去年四季度时的(de)预期。但(dàn)随后会(huì)议也提到“经(jīng)济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力还(hái)不(bù)强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临(lín)新(xīn)的阻(zǔ)力(lì)，推(tuī)动高质量发展仍需要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存(cún)在(zài)，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前(qián)经(jīng)济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发(fā)展要求，会议强调经(jīng)济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济工作会(huì)议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通(tōng)过(guò)强刺激(jī)的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营(yíng)主体活力结(jié)合起(qǐ)来(lái)”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一(yī)阶(jiē)段(duàn)更多通(tōng)过激发(fā)市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高质(zhì)量的增(zēng)长。所(suǒ)以会议(yì)指出(chū)，要(yào)坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所(suǒ)有制企业(yè)公平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法合(hé)规经营(yíng)。要下(xià)决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和(hé)预期、激发活力为主要(yào)手(shǒu)段(duàn)，让经济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会(huì)议的(de)相关表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入(rù)，改(gǎi)善(shàn)消(xiāo)费环(huán)境，促进文(wén)化旅游等(děng)服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基(jī)建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)把吸引(yǐn)外(wài)商投资放(fàng)在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的(de)自贸试验(yàn上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好)区和自由(yóu)贸易港对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先(xiān)行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明(míng)确“要夯实(shí)科(kē)技自立(lì)自强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大(dà)新(xīn)能(néng)源汽车发展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施(shī)建设和配套(tào)电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工(gōng)智能(néng)发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一(yī)定程度，监管(guǎn)措(cuò)施(shī)也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台企业规(guī)范(fàn)健(jiàn)康发(fā)展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严(yán)控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好产业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要(yào)化解(jiě)。所以今(jīn)年和去年(nián)最大的不同(tóng)是(shì)疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济问(wèn)题依然是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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