四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三(sān)重(zhòng)考量(liàng)。一是符合(hé)推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款(kuǎn)更多(duō)是对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款则集中于(yú)短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是，本(běn)轮调(diào)降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机(jī)制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革(gé)推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本(běn)，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究员还关注到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需(xū)变化，综合(hé)指(zhǐ)数经(jīng)营情(qíng)况，灵(líng)活调(diào)节存款利(lì)率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下(xià)调将(jiāng)引导银行的(de)对(duì)公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压(yā)力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调有助于(yú)压(yā)低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促(cù)销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际(jì)再(zài)宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确(què)定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币(bì)政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突出(chū)，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业(yè)单位(wèi)在银(yín)行开立(lì)一个具有结算和(hé)协定(dìng)存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由(yóu)银(yín)行将(jiāng)协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该(gāi)额(é)度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独(dú)计息的一种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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