俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打-橘子百科-橘子都知道

俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一：低估(gū)值、高分红

　　低估值、高分红，是包括(kuò)能(néng)源链(liàn)、“一带一路”和(hé)运营商在内的“中特(tè)估”方向最鲜(xiān)明的共同特征：1）截(jié)至2022年底，能(néng)源链、“一带(dài)一路”和(hé)运营商PB估值(zhí)分别处于(yú)2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年(nián)初以来的大幅上涨后，当前这些板块估(gū)值(zhí)仍处于(yú)历史平均水平附近。2）与此同时(shí)，能源链、“一带(dài)一路”和运(yùn)营商股息(xī)率(lǜ)显著高于市(shì)场(chǎng)整体，较高的分红也成为其进可(kě)攻(gōng)、退(tuì)可守的重要支(zhī)撑。

　　二(èr)、“中特估”投资范式之二：政策的持续支撑和催化

　　政(zhèng)策持续支(zhī)撑和催化，成为“中特估”中“一带一路”和(hé)运营商板块(kuài)修复(fù)的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带(dài)一路”十周年(nián)之际，从沙伊和解、中俄深化合作联合声(shēng)明、中巴联合声明等，以及后续5月召开在即(jí)的第三届(jiè)“一带一路(lù)”国际合(hé)作高峰论坛，“一带(dài)一路”相关利好不断，板(bǎn)块行情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以来(lái)，数(shù)字(zì)经济上升(shēng)为国家(jiā)战略(lüè)，相关政俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打策密(mì)集(jí)出台。今年国务院改组(zǔ)又(yòu)新设国家数据局。运营商作(zuò)为“数字经济”的基础设施，持续得到催化。

　　三、“中特(tè)估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年中国(guó)复苏+人民币升(shēng)值的全年宏观(guān)主(zhǔ)线驱动盈利能力(lì)修(xiū)复，带动能源链整体性上涨。1）能源产业(yè)链作为(wèi)原材料高度依(yī)赖海(hǎi)外(wài)供(gōng)应、同(tóng)时(shí)下游需求基本集中在国内市场的(de)方向之一，将充分受益于人民币升值的宏(hóng)观趋势。2）中国经济复苏，下游领域需求预期回暖，能源产(chǎn)业链尤(yóu)其是(shì)行业龙头(tóu)盈(yíng)利已在(zài)修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重点关注哪(nǎ)些方向？

　　除了能源链、“一(yī)带一路”和运营(yíng)商等之外(wài)，当前我们建(jiàn)议关注机械（造船）、交运（公(gōng)路、铁路、港口）、大(dà)型银行等细分方向。

　　1）机械(xiè)（造船）：船舶制造(zào)业作(zuò)为国家重点(diǎn)支持(chí)的战略性产业之一，近年来经历(lì)了(le)行业调整和产能(néng)过剩的困境，但近期板(bǎn)块(kuài)景气已在(zài)改善：一方(fāng)面，随着(zhe)全球航运市场需求正在增长，带(dài)来包括化学品船与成品油轮船的订单大幅提升(shēng)。另一方面，国企(qǐ)改革推动造船企业重组整合和产能优化之(zhī)下，国(guó)内船(chuán)舶制造业已在(zài)逐步实现(xiàn)结构调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期(qī)间各(gè)项(xiàng)数据恢复良好。业绩(jì)确定性(xìng)强，承诺高分红(hóng)，类债属(shǔ)性突出。经(jīng)济增速下行，高速公路、铁路、港(gǎng)口(kǒu)资产稳健(jiàn)性凸显(xiǎn)，业绩(jì)成长(zhǎng)及确定性较高。同时近几年，高速公(gōng)路(lù)及铁路板(bǎn)块上市公司(sī)更加(jiā)注重投资人回报，多(duō)家公(gōng)司(sī)发(fā)布股东回(huí)报计划，大(dà)幅提(tí)高分红比例(lì)以(yǐ)及(jí)承诺(nuò)未来(lái)几年(nián)高(gāo)分红水平，给投资人带来确(què)定性的高(gāo)股息回报。

　　3）大型银行：经(jīng)济复苏(sū)大背景下(xià)融(róng)资需求回暖(nuǎn)，基(jī)本(běn)面有支撑，板块(kuài)估(gū)值也(yě)具备修(xiū)复空间。2023年以来，信贷需(xū)求连(lián)续三个(gè)月超预期(qī)回暖，在稳(wěn)增长(zhǎng)和扩投资的(de)政策基调下，后续(xù)信贷、社融仍有望平稳增长。此外(wài)，作为业绩稳定(dìng)且高分红的(de)板块(kuài)，当前银(yín)行PB估(gū)值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大。