四大(dà)国有银行的(de)集体(tǐ)降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家(j压在玻璃窗边c，在窗户边ciā)中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要(yào)基于(yú)三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是对(duì)银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存(cún)款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数据显示，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的(de)是，本(běn)轮调降更(gèng)多(duō)是(shì)出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利(lì)率调(diào)降都(dōu)集中在活(huó)期和定期存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差水平(píng)均(jūn)创历(lì)史(shǐ)新低，当(dāng)下调(diào)利率有助(zhù)于(yú)降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员还关注到的是(shì)国(guó)内存(cún)款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议(yì)强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力(lì)。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期(qī)成本下(xià)降，存款降(jiàng)价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端让(ràng)利(lì)压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是(shì)规(guī)范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也(yě)为资(zī)产端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(gu压在玻璃窗边c，在窗户边có)泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费投(tóu)资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市(shì)场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的(de)信号(hào)来看，是否意味着(zhe)货(huò)币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端(duān)利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前(qián)经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政(zhèng)策基调，在(zài)保持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量适(shì)度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是(shì)，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个(gè)人和企业(yè)均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结算和(hé)协定(dìng)存款双重功(gōng)能的(de)协(xié)定存款账(zhàng)户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。