上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易(yì)日(rì)低于(yú)1元(yuán)，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多(duō)数上市公司是因经(jīng)营不善导致退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司(sī)发(fā)行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在(zài)很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上市(shì)的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册制(zhì)改(gǎi)革的(de)持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为锚的(de)可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可(kě)转债市(shì)场(小舞去掉所有衣服是什么样子的chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能(néng)力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍(shě)标的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的(de)，而(ér)选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌(diē)估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债(zhài)小舞去掉所有衣服是什么样子的市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和(hé)结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债的(de)退市处理还有不(bù)少空白(bái)和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如(rú)，可(kě)进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在(zài)退市(shì)后是否仍存(cún)在交易(yì)可(kě)能、是(shì)否还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信用评级(jí)，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等相关要求(qiú)，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些(xiē)规则制度(dù)上的短板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调(diào)整包(bāo)括可转债在内的(de)投资(zī)方法，完善配(pèi)套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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