昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦(浴资都包括什么 浴资是门票吗mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我(wǒ)们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过(guò)多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在(zài)的(de)经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季度是(shì)股票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自(zì)己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观(guān)的(de)预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康(kāng)状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承(chéng)在执(zhí)行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更(gèng)多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题(tí)将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事(shì)情(qíng)，建了(le)很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代(dài)美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精浴资都包括什么 浴资是门票吗(jīng)灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应(yīng)该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服(fú)日(rì)本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断(duàn)印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国生猪价(jià)格(gé)整(zhěng)体偏弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再(zài)次(cì)振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新研(yán)究收储的(de)公告称(chēng)，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪(zhū)价下(xià)，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端(duān)低(dī)价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较(jiào)高的(de)成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价(jià)格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业(yè)的发展不利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康(kāng)发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带(dài)动(dòng)。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前(qián)透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带(dài)来(lái)的情(qíng)绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大猪仍(réng)在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开(kāi)始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步(bù)过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最大的(de)时(shí)间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机(jī)入场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在交易(yì)上可从单(dān)边转为观(guān)望，边际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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