美(měi)国(guó)债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美(měi)东(dōng)时间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议(yì)院通过(guò)了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔日参议院srds是什么意思，srds是什么意思啊通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到(dào)上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国(guó)已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危(wēi)机(jī)仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内人(rén)士对《中国基金(jīn)报(bào)》记者表示，在目前(qián)美国债务上(shàng)限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市(shì)场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关(guān)注的重点也将重(zhòng)新回(huí)到美联储(chǔ)的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及(jí)法(fǎ)定(dìng)上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及(jí)后均得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违约(yuē)，很多国(guó)家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于(yú)美国(guó)和发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸(xī)引力的(de)相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国(guó)市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似(shì)乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市(shì)场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照银(yín)对(duì)记者称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球资本市场并没有对(duì)美(měi)国债务上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视(shì)

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大类资产对(duì)于(yú)美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资(zī)总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元(yuán)化低(dī)相(srds是什么意思，srds是什么意思啊xiāng)关(guān)性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的(de)另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的(de)超额(é)收益，因此组合(hé)配置中(zhōng)保(bǎo)有一定(dìng)比例的(de)避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美(měi)债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期(qī)或(huò)继续(xù)走高(gāo)，因为美债利率短期内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然(rán)较高(gāo)，同时(shí)全(quán)球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市场无(wú)差别抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的(de)衍生(shēng)品(pǐn)策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策(cè)略(lüè)是(shì)做空(kōng)美国高评级(jí)银(yín)行（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股也是一大(dà)利好。他还(hái)认为，美国(guó)政府的财政支出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近两周的(de)美债谈(tán)判关键期，美国三(sān)大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上(shàng)

　　美(měi)国参(cān)议(yì)院已(yǐ)经投票通过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国(guó)未来的财(cái)政政策和货(huò)币(bì)政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工商业(yè)运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不(bù)排除联储还会继续加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶的趋势(shì)不会改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务上(shàng)限协(xié)议通过后(hòu)，美(měi)国财政部(bù)预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著(zhù)的吸(xī)力作用。债券收益率或(huò)将随(suí)着资(zī)本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来(lái)美国财(cái)政部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有(yǒu)三个(gè)重(zhòng)要看点，即第一(yī)，美联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来(lái)是(shì)否(fǒu)要调整货(huò)币政(zhèng)策停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸(mào)易顺差(chà)国(guó)是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美(měi)债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财(cái)政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造(zào)成(chéng)极(jí)大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债(zhài)的(de)重新发行，有可能促使(shǐ)美联(lián)储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关(guān)注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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