作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格(gé)筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带动价(jià)格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及国际大(dà)宗商品价(jià)格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高基数(shù)的(de)影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生活(huó)资料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价格波(bō)动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关行业价格结束自(zì)去年底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继(jì)持(chí)续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充(chōng)足(zú)的(de)影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过)，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势(shì)均处于正常波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前(qián)经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季(jì)度(dù)受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多(duō)关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半(bàn)年生猪需求的(de)回(huí)升，以及中央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前(qián)经济的主要矛盾。

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