财联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子(zi)负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)本(běn)质(zhì)上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发(fā)布会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银(yín)行体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财(cái)联社(shè)记(jì)者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票(piào)据(jù)转贴现(xiàn)利率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司(sī青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克)存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷(dài)款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与(yǔ)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发(fā)行的(de)理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业(yè)内(nèi)人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责(zé)人对财联(lián)社(shè)表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理财收(shōu)益(yì)率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说(shuō)明(míng)个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的(de)产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是大(dà)趋(qū)势，否(fǒu)则银(yín)行(xíng)净息差(chà)承(chéng)受(shòu)的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收(shōu)益率和净(jìng)利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存(青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克cún)款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款进行(xíng)规(guī)范；其次(cì)，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍(réng)须(xū)规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存(cún)款利(lì)率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银(yín)行企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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