核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确(què)定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全(quán)边(biān)际为(wèi)投资(zī)者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分(fēn)红率(起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位(wèi)，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的(de)投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方(fāng)面(miàn)意味着公司(sī)有较(jiào)高的(de)股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入(rù)作(zuò)为绝(jué)对(duì)收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确(què)定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要(yào)满足(zú)以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是(shì)行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最(zuì)好有(yǒu)一(yī)定的(de)成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也(yě)离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过(guò)去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望进一(yī)步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口开(kāi)始提出(chū)中(zhōng)特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国(guó)资(zī)持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息(xī)收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价(jià)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口